金瑞期货2月8日金属早评：蒙煤进口大增，焦煤价格承压

宏观分析

国内：国务院领导人主持召开座谈会，听取各界人士、基层代表对《政府工作报告（征求意见稿）》的意见建议。他表示，我国经济增长去年底企稳、今年初回升。要持续实施好稳经济一揽子政策措施，扎实做好当前工作，继续拓展经济运行回升态势。此外，央行2月7日开展3930亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日有4710亿元逆回购到期，因此净回笼780亿元。

国际：联储官员再度放鹰。美联储主席鲍威尔表示，通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间；就业超预期强劲可以解释为何联储觉得降低通胀需要很长时间，若就业继续强劲，很可能必须有更多行动，加息可能超出市场定价水平。此外，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利稍早表示，基准利率可能会从目前4.5%-4.75%的目标区间升至5.4%。

贵金属

昨日贵金属外盘涨跌不一，COMEX黄金涨0.3%报1885.1美元/盎司，COMEX白银跌0.21%报22.19美元/盎司。当前美国经济与就业市场超预期强劲，带动了市场对加息预期的再度强化，美债利率与美元也因此出现反弹。考虑到此前美债利率已经对乐观的加息预期有着较为充分的反映且领先于美联储，因此当前美债和美元或仍有一定反弹的空间，贵金属价格仍有回调的风险。接下来需要关注2月14日的通胀数据，以判断联储政策可能的走向。Comex黄金核心价格区间【1850，1950】美元/盎司， Comex白银核心价格区间【21.3，24.7】美元/盎司克。

投资策略：观望。

风险提示：美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

LME铜涨0.08%，报8906.5美元/吨。上海升水-30，广东升水-30。此前乐观的宏观预期利多已经基本兑现，强劲的经济与非农数据使得未来加息预期再度被强化。此前推动铜价的另一动力是国内修复预期，将进入到实际检验阶段。从高频出行和娱乐数据来看，出现好转但与疫情前尚存差距，因此未来经济修复或有预期差博弈。并且从基本面的角度上来看，国内累库幅度有超预期风险，铜价或继续出现一定回调，关注到下游有所回暖的采购需求，回调空间或受限。LME铜核心价格区间【8300，9200】美元/吨，沪铜核心价格区间【66000，70000】元/吨。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。

风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷。

铝

LME收2524.5，日跌9或0.36%。供应上云南减产规模仍存不确定性，但减产预期大概率会兑现；需求方面有恢复迹象，但能否明显恢复仍待观察，库存大概率3月开始进入去库节奏。现货成交转弱，贴水有扩大。成本方面，国内电煤价格继续走弱，炭块价格暂停下滑趋势，整体成本下滑；欧洲天然气价格转跌，电价跟随天然气价格下移。海外亚洲市场需求不温不火，升水保持稳定；欧洲现货升水保持稳定；美国现货升水上涨暂停并开始下移。

投资策略：单边空头底仓持有，关注185-18800附近的现货支持，短期宏观情绪转差，但减产大概率会兑现，空头注意风险。 风险提示：美国加息暂停、国内地产端消费超预期恢复。

铅

隔夜伦铅上涨0.55%至2111.5美元，沪铅下跌0.26%至15175元。现货市场小幅贴水0-40元，下游维持刚需采购，散单市场成交偏弱。当前海外伦铅现货贴水走阔，铅锭出口窗口仍处于关闭状态，国内节后累库影响还未消除，社会库存或回收。同时，价格下跌后下游有一定补库需求，关注市场情绪改善。目前来看，产业利润整体偏低，绝对价格下方仍有支撑，预计沪铅主要波动区间15200-15500元/吨，伦铅主要波动区间2100-2250美元/吨。

投资策略：下跌有成本支撑，但累库抑制向上涨幅，维持区间操作。

风险提示：宏观预期转弱及海外冶炼复产节奏。

锌

昨日伦锌低位反弹，最终收报3196.5美元，涨幅2.42%。元宵已过，现货市场还在恢复当中，上海市场对03合约贴水30-50元/吨，广东地区主流品牌报价对03合约贴水30-贴50。元宵已过，下游陆续回归，从本周需求回归节奏看，基建类项目回归较为良好，锌价低位时下游也出现较好的接货热情，伦锌关注下方支撑3100美元，沪锌表现更强的抗跌，关注23000元附近的支撑。

投资策略：关注23000元附近的支撑。

风险提示：暂无。

镍

隔夜市场伦镍区间震荡，收于27545美元/吨，涨370美元或上涨1.36%，沪镍03合约夜盘上涨20元/吨至209650元/吨或上涨0.01%。宏观美联储加息压力有所稳定美元指数持稳，镍价回调后纯镍低库存和现货备库需求有所支撑，但现实需求不及预期修复仍有待数据验证。基本面方面，供给端国内物流逐渐恢复整体产量稳定增加，1月国内精炼镍总产量1.45万吨同比增加14.04%，叠加进口物流流入，镍现货稍有宽裕升水回落。需求方面，当前不锈钢及新能源产业逐步恢复中，节后不锈钢仍持续累库压力较大。价格方面，纯镍低库存和现货备库需求对镍价支撑逻辑依然是短期价格主逻辑，而中长期价格受供给提升速度左右。因此在一级镍特别是镍板的低库存矛盾未缓解前，维持伦镍【26000，31000】美元/吨核心区间震荡思路，沪镍下方【180000，200000】元/吨区间有现货备货需求和一定的技术支撑，操作上维持区间高位震荡思路。

投资策略：区间操作思路，空头注意跟踪止盈。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

锡

锡价下跌放缓，LME锡收于27265美元/吨，涨95美元/吨或0.35%；沪锡夜盘收217660元/吨，涨1650元/吨或2.46%。近期市场从交易未来预期回归至弱现实。短期内基本面现实难以兑现乐观预期，我们认为锡价或进一步回落。然而于供应端预计随矿端环比紧张而冶炼产出重心逐步下移。因此，平衡结果已经不再有大幅过剩压力，故认为本轮价格回落空间并不大。预计国内核心价格区间在20-25万元。

投资策略：多头逢高减仓低位回补，考虑过剩收窄预期，空头性价比或有限。

风险提示：消费超预期回暖等。

焦煤

周二夜盘焦煤JM2305收跌0.91%至1806元/吨，领跌黑色，主要受供应增加的压制。2022年12月我国进口蒙古焦煤401万吨，创历史新高；2023年1月份甘其毛都口岸蒙煤日均通关679车，同比大幅增加591车或672%，2月以来日均通关达到932车。蒙煤进口来势汹汹，2023全年进口可能创新高，加上澳洲焦煤恢复进口，焦煤平衡表存在从缺口定价转向过剩定价的风险。估值方面，蒙古焦煤仓单1840元/吨，盘面贴水34元/吨或1.8%，幅度较小。

投资策略：买成材空焦煤。

风险提示：钢材需求复苏预期证伪。

工业硅

昨日工业硅期货收17715元/吨，涨幅+0.03%/+5元/吨，主力合约持仓57889手，日增仓-9904手，交易金额22.09亿。不通氧553#（华东）现货贴水815元/吨，421#（华东）贴水915元/吨。期货盘面工业硅开盘高开低走，震荡收跌。合约持仓在连日增加后，连日共计减仓5万余手，市场参与热情下降。现货方面各牌价小幅下跌100元/吨。目前下游需求修复不力，且供应端充裕叠加库存相对高位，行情偏弱势。不过西南成本支撑逐渐显现以及未来的经济消费复苏，我们预计短期期货价格可能在区间内震荡企稳，关键支撑点位17500元/吨。

投资策略：区间操作，逢低买入。

风险提示：新疆复产不及预期，需求复苏超预期恢复。